📺 Market Power на РБК
Аналитик MP Андрей Крылов в программе “Рынки” рассказал, почему рубль укрепляется и чего ждать дальше


❗️Есть три причины

1️⃣Налоговый период. Последние полгода экспортеры продают больше валютной выручки в последних числах месяца или первых следующего. К тому же сейчас экспортеры продают валюты больше, чем того требует указ. В результате на рынке значительное предложение валюты.

2️⃣Сложности с оплатой импорта. С платежами за рубеж по-прежнему проблемы, а потому из страны уходит меньше валюты, чем могло бы. Аналитики MP ожидают постепенного восстановления импортных потоков до прошлогодних уровней, но пока заметных улучшений в этом направлении нет.

3️⃣Объем выручки экспортеров в марте вырос за счет высокого экспорта. Но и мировые цены на нефть в марте были выше.


🤔 А как же дивиденды?
Вполне могут повлиять на укрепление рубля.

Компаниям нужно заранее закупать довольно большие объемы рублей для этих целей. С другой стороны, они могут брать средства на дивиденды из продаваемой по указу валютной выручки. Поэтому это не такой значимый фактор, как остальные.


🔮Чего ждать от рубля?
Аналитики MP считают, что сейчас рубль, скорее всего, находится на своем конечном уровне. После окончания налоговых выплат и отмены других факторов рубль постепенно возьмет курс на ослабление. Оно не будет существенным. Но во 2-й половине года уровень в ₽95 за $1 вполне вероятен.


✈️Что дальше с экспортом и импортом?
Дальнейший рост экспорта не ожидается, он сохранится на прежних уровнях. А вот импорт будет постепенно восстанавливаться. Во 2-й половине года или к концу года импорт, скорее всего, будет на уровне прошлого года.


📉Как повышение ставки повлияет на рубль?
Нейтрально. Рубль сейчас не так сильно привязан к мировым рынкам.

В июне или июле ЦБ может повысить ключевую ставку до 17% годовых. Дальнейшую ее динамику предсказать довольно сложно. Все будет зависеть от того, как ЦБ оценит текущие макропараметры, но вполне вероятно, что ставка 17% сохранится до конца года.

👉Наш подробный текст по ставке

#РБК

@marketpowercomics

💥IVA раскрывает детали IPO
IT-разработчик установил ценовой диапазон своего размещения

Цена — ₽280-300 за акцию. Это соответствует капитализации ₽28-30 млрд (Р/Е = 16-17х).

Акционеры компании предложат до 11 млн своих акций (11% акционерного капитала). Сбор заявок начинается сегодня и продлится до 3 июня.

Аллокация будет определяться независимо от того, когда была получена заявка. Минимально гарантированная и максимально возможная аллокация будут определены по итогам сбора заявок. Инвестор, подавший более пяти заявок, не получит аллокации.

Торги стартуют 4 июня под тикером IVAT.


❗️О компании
IVA Technologies — один из лидеров российского IT-рынка и ведущий разработчик экосистемы корпоративных коммуникаций.

В экосистему компании входят корпоративный мессенджер, платформа для видеосвязи, бизнес-помощник на основе ИИ и прочее. Среди ее клиентов — РЖД, Ростех, Росатом, Еврохим, НЛМК, Роскосмос, Русгидро и другие.


💵Финансовые результаты за 2023 год в сравнении с 2022-м
- выручка: ₽2,4 млрд (+78%)
- EBITDA: ₽1,9 млрд (+77%)
- чистая прибыль: ₽1,7 млрд (+80%)
- FCF: ₽54 млн (-88%)
- чистый долг: -₽55 млн (-88%)


❓Какие плюсы и минусы?
Компания быстро стала лидером рынка видеоконференцсвязи (ВКС), в том числе заполучила в клиенты крупные госкомпании.

Кроме того, компания сейчас — лидер рынка. Это позволит ей инвестировать в продукты больше, чем конкуренты, и при аналогичной отдаче сохранять свою лидерскую позицию. А еще IVA имеет налоговые льготы и субсидии как IT-компания.

Однако конкуренты не дремлют. Российские бигтехи (Яндекс, VK, частично Сбер) разрабатывают или уже имеют аналогичные продукты, а это может снизить темпы роста выручки.

Также клиенты-госкомпании могут быть "ветренными": если решения конкурентов покажутся им лучше, то они могут заменить ими продукты IVA.

Есть и проблема с отчетностью компании. Да, она раскрывает МСФО, только данные не содержат важных расшифровок, которые нужны для суждения о рисках.


🚀Стоит ли участвовать?
Объявленная цена кажется нам высокой при всех имеющихся рисках. Однако клиентура в виде госкомпаний на данный момент является довольно сильным преимуществом для IVA.

Рынок любит размещения IT-компаний, а у IVA довольно неплохие темпы роста. С учетом этого и небольшого размера самого IPO, считаем, что рост котировок после размещения вполне возможен. Однако долгосрочно мы не видим в этом бизнесе сильных конкурентных преимуществ.

@marketpowercomics

💵Великая налоговая реформа
Минфин внес пакет поправок по изменению налоговой системы. Собрали для вас то, что наиболее важно для инвестора


🔹НДФЛ повысится с 13% до 15% для граждан с доходом более ₽2,4 млн в год. Кроме того, НДФЛ будет прогрессивным — чем выше зарплата, тем выше процент. Повышенным налогом будет облагаться только разница в доходах, которая превышает минимальный порог.

🔹Налоговые изменения не коснутся большинства граждан и затронут только 3,2% работающего населения.

🔹Налог на продажу недвижимости до суммы в ₽2,4 млн предлагается сохранить на уровне 13%, выше нее — установить на уровне 15%.

🔹Министерство предлагает установить НДФЛ на дивиденды и доход по вкладам в 13% при сумме до ₽2,4 млн и 15% — свыше этой суммы.

🔹Предприниматели, отказавшиеся от дробления бизнеса с 2025 года, могут получить налоговую амнистию за 2022-2024 гг.

🔹Коэффициент на проведение НИОКР для компаний при подсчете расходов предлагается увеличить с 1,5 до 2.

🔹Налог на прибыль может быть повышен с 20% до 25%, курсовые экспортные пошлины — отменены с 2025 года.

🔹Налоговая нагрузка не изменится для отраслей, где соотношение капзатрат к выручке более 20%.

🔹Режим самозанятости и ставки налогов по нему предложено сохранить.


👉Что еще изменилось в налогах?


🚀Что все это значит для инвестора?
В целом, последствия этих реформ для инвесторов — легкий испуг и дополнительный налог в 15% на дивиденды выше ₽2,4 млн.

Однако при такой налоговой политике у крупных инвесторов — в первую очередь у мажоритариев — появляется большая мотивация получать деньги с компаний через дивиденды и больше инвестировать. Это соответствует планам о повышении капитализации фондового рынка.

Изменения для нас, как и для всех, кто хотя бы немного следит за повесткой, не оказались неожиданными. СМИ писали о них еще давно, поэтому рынок уже подготовился.

@marketpowercomics

Рынок после закрытия

- Мосбиржа: 3318 пунктов (+0,5%);
- РТС: 1167 пунктов (-0,6%).


📌Главное к этому часу

🔹Одна акция Росбанка для сделки по слиянию с Тинькофф оценена в ₽129,4. Таким образом весь банк оценен в 1,05 капитала. Бумаги Росбанка в моменте взлетели на 9%, но затем поумерили пыл и сейчас растут на 3%, как и бумаги Тинькофф.
🚀Оценка банка оказалась в пределах ожиданий (0,9-1,1 капитала). Взлет бумаг Росбанка объясняется начальным восторгом инвесторов, которые, вероятно, забыли, что выкупать акции Тинькофф будет не у них.

🔹Книга заявок на IPO IVA была покрыта по верней цене в первые два часа, пишет РБК со ссылкой на источники.
👉Подробно разбираем размещение компании

🔹Чистая прибыль ВТБ по МСФО за январь-апрель составила ₽203,4 млрд (-2%). Банк также заявил, что решение по дивидендам за 2024 год будет принято в начале 2025-го.
👉Мы сомневаемся, что банк заплатит инвесторам

🔹Россия готовится к возможному торговому эмбарго со стороны США, заявил замглавы МИД РФ Сергей Рябков.

🔹СД Диасофта рекомендовал дивиденды за 1 квартал в размере ₽28,6 рублей на акцию. Собрание акционеров пройдет 28 июня, дивотсечка — 9 июля. А СД Полюса рекомендовал акционерам не выплачивать дивиденды за прошлый год.
👉Кто из компаний заплатит до конца недели?

#дайджест

@marketpowercomics

🚰 Русгидро: долг давит на прибыль
Российский король ГЭС отчитался по МСФО за 1 квартал

Русгидро (HYDR)
МСар = ₽301 млрд
Р/Е = 14


🔹Результаты
- выручка: ₽172,6 млрд (+10%)
- EBITDA: ₽41 млрд (-5%)
- чистая прибыль: ₽16,6 млрд (-39%)
- чистый долг/EBITDA: 2,6х

Снижение чистой прибыли компания объясняет увеличением процентных расходов на фоне роста ставок по заимствованиям и объема долгового портфеля.

📈Бумаги Русгидро (HYDR) с утра подросли на 1%.


🚀Мнение аналитиков МР
Компания сейчас действительно страдает от серьезной долговой нагрузки и высоких ставок.

Кроме того, Русгидро вкладывает большие инвестиции в развитие и строительство новых ГЭС. С учетом всего вышеперечисленного не стоит ждать хороших дивидендов. Потенциальная дивдоходность низкая.

Мы негативно смотрим на идею инвестиций в акции компании.

👉 Зато она хорошо учится с операционкой все в порядке


@marketpowercomics

✈️Аэрофлот долетел до прибыли
Крупнейший российский авиаперевозчик отчитался за 1 квартал по МСФО


Аэрофлот (AFLT)
Mcap = ₽226 млрд
P/E = n/a


🔹Результаты
- выручка: ₽173, млрд (+54,3%)
- EBITDA: ₽59,4 млрд (+96%)
- рентабельность: 34%
- операционная прибыль: ₽31 млрд (против убытка в 5,3 млрд годом ранее)
- чистая прибыль ₽1,1 млрд (против убытка ₽46,5 млрд)

Показатели группы превзошли финансовые результаты допандемийных кварталов, отметил первый замгендиректора Аэрофлота Андрей Чиханчин.


🚀Мнение аналитиков МР
Отчет не стал сюрпризом. Уже в отчетности по РСБУ (без учета "дочек” — России и Победы) мы увидели рост прибыли головной компании 57%. Это очень существенно.

Дочки, кстати, не преподнесли сюрпризов. Победа всегда была скрытым бриллиантом для бизнеса компании.

Выручка Аэрофлота закономерно растет вместе с объемами перевозок. Билеты подорожали, но не настолько критично, чтобы люди перестали летать. Растет и в целом выручка авиаперевозчиков, о чем говорит федеральная статистика.

За последние 6 месяцев котировки выросли вдвое. При этом потенциал для дальнейшего роста бумаг есть! Оценка все еще не выглядит запредельной, а скорее дешевой — около 4 ожидаемых прибылей и чуть больше 2 EBITDA.

Такая оценка предполагает хорошую акционерную доходность при условии, что Аэрофлот, например, не лишится льготного лизинга или не получит существенный штраф от ФАС.

Однако в число наших фаворитов Аэрофлот не входит. Есть и более привлекательные бумаги.


@marketpowercomics

Рынок после закрытия

- Мосбиржа: 3282 пункта (-1,1%);
- РТС: 1 151 пункт (-1,4%).


📌Главное к этому часу

🔹Новабев 4 июля проведет ГОСА, где обсудит увеличение уставного капитала через допэмиссию. Капитал вырастет на ₽11 млрд за счет ₽8,8 млрд добавочного капитала и ₽2,2 млрд нераспределенной прибыли прошлых лет. Инвесторы дополнительно получат 7 акций на одну ранее купленную.
🚀 Это, пожалуй, самая загадочная новость дня. Да, технически — это "допка". А по факту — интересный способ распределение капитала поровну среди текущих инвесторов. То есть никто, включая саму Новабев, не "обкэшится". Есть мнение, что это сделано для того, чтобы повысить ликвидность акций, но в этом случае обычно ограничиваются обычным сплитом.

🔹Кроме Аэрофлота свои отчеты за 1 квартал представили Интер РАО и Транснефть. У первой выручка выросла до ₽392 млрд (+10%), чистая прибыль — до ₽48 млрд (+18%). У второй показатели составили ₽369 млрд (+17,5%) и ₽96 млрд (+5%) соответственно.
👉А что там с Аэрофлотом?

🔹Норникель представил обновленный прогноз по дефициту металлов на этот год:
- никель: 0,1 млн тонн (-57%);
- палладий: 0,9 млн унций (+125%);
- медь: 0,2 млн тонн (+50%).
👉Смотрим производственные результаты металлурга за 1 квартал

🔹ТМК снова проведет SPO и продаст около 2% акций, сбор заявок с 30 мая по 3 июня. Схема допэмиссии аналогична сделке в 2023 году: деньги впоследствии пойдут в компанию.
👉Что мажоритарии ТМК думали о предыдущей допэмиссии?

🔹Элемент сегодня официально начал торги на СПБ Бирже. Размещение прошло по нижней границе диапазона, оценка компании — ₽90 млрд, привлечь удалось ₽15 млрд.
👉Что мы думаем про Элемент?

🔹ММК дополнил годовую финотчетность по предписанию Банка России. Компания сделала документ более подробным.
👉Разбираем отчет ММК за 1 квартал

🔹СД Совкомфлота рекомендовал финальные дивиденды за 2023 год в размере ₽11,27 на акцию. ГОСА пройдет 30 июня.
👉Немного ниже наших прогнозов

#дайджест

@marketpowercomics